我国融资租赁业务起步于上世纪80年代，发展初期的无序扩张使风险因素在亚洲金融危机的催化下被极限放大，一度给行业发展带来严重打击。此后近十年的恢复调整期内，内资、外资、金融租赁公司三足鼎立的行业格局逐渐清晰。2011年以来，伴随着政策红利持续释放，行业再次进入扩张通道，大量融资租赁企业进入市场，业务体量迅速增大，价格与数量竞争日趋激烈。进入2016年，同质业务的累积，市场“僧多粥少”局面加剧，宏观经济下行打击了融资租赁市场需求，新增融资租赁公司数量与业务增长较上一阶段均显著缩水，行业发展趋缓。

近期来看，行业政策收紧、监管体系完善对融资租赁市场供给提出了更高要求；与美国等发达市场相比，我国融资租赁市场仍处于初级阶段，大量细分市场需求尚未得到满足。可以预见，我国融资租赁行业已进入转型期，回归本源、市场分化是未来融资行业的发展趋势。

较行业扩张时期相比，近三年我国融资租赁行业景气程度有所下降。总量方面，截至2019年上半年，全国融资租赁企业共计12027家，较2018年底增长2.1%；注册资本金总额达33255亿元，较2018年底增长1%；融资租赁业务合同余额为67000亿元，较2018年底增长0.8%。三类融资租赁企业中，外资租赁企业设立门槛较低，其数量和注册资本金在全部融资租赁企业中占比分别高达96.12%和86.17%，是我国融资租赁业务最重要的参与主体；但在业务体量上，三类企业基本持平，所占比重分别为37.5%、31.4%和31.1%。地域分布方面，95%以上的融资租赁企业集中在东部城市，其中，上海、广东、天津三地依托各自的自由贸易试验区，分别形成了“租赁+X”复合型业务中心、一体化粤港融资租赁产融结合平台、单机单船SPV项目聚集地的融资租赁特色发展模式。

融资租赁集“融物”与“融资”于一体，这一特征使其在交易模式、行业分布等方面与其他金融工具有显著不同。

直接租赁和售后回租是融资租赁的两种传统交易模式，也是目前我国融资租赁的主导模式，二者合计占比高达80%。根据租赁物所有权和现金流划转的不同，直接租赁的“融物”特征较强，售后回租则侧重“融资”。近几年，部分企业借回租之名，行信贷之实，导致风险事件频发。

2016年《关于全面推开营业税改征增值税试点的通知》对融资性售后回租服务和融资租赁服务进行严格区分，此后行业监管政策不断收紧，售后回租业务的比重呈逐渐下降趋势，融资租赁服务实体经济的作用得以强化。此外，转租赁、杠杆租赁、委托租赁和联合租赁等业务模式也开始在国内兴起。

就标的资产所属行业而言，目前我国融资租赁业务主要分布于能源设备、交通运输设备、基础设施及不动产、通用机械设备等四大行业，合计占比超过70%。《全球租赁报告（2019）》的数据显示，以“融资租赁总额/GDP”计算的我国融资租赁市场渗透率仅为6.8%，远低于澳大利亚（40%）、英国（32.4%）、美国（21.6%），这从一个侧面表明当前我国融资租赁与实体产业结合的广度仍有待拓展。

融资租赁行业具有明显的顺周期特征，在宏观经济增长放缓的背景下，融资租赁行业的转型发展仍面临阻力。面对挑战，结合国家战略与产业周期、货币政策与行业监管取向，我们判断未来融资租赁行业将呈现出以下发展趋势：

（一）回归本源

从全国以及各地方政府陆续出台的政策条例来看，行业监管收紧的趋势较为明显。与2016年以前基于系统性风险控制的政策收紧略有不同，近来的政策更偏向通过监管引导产融深度结合。例如，近日下发的《融资租赁业务经营监督管理暂行办法（征求意见稿）》强化了对融资租赁企业在主营业务、风险控制等方面的监管要求，这将进一步引导“类信贷”融资租赁业务回归本源，并在此基础上，促使更多企业放眼更多有利于服务实体经济的融资租赁业务模式创新。

（二）市场分化

国家战略、宏观政策与产业周期将推动原有市场格局向横、纵两个方向分化，“差异化”成为引领行业转型的核心。一方面，国家战略与产业政策导向将推动融资租赁所服务的行业横向拓展，促进融资租赁市场渗透率不断提升。与城镇化、“一带一路”建设、大健康、制造业升级等几大板块相关的城市基础设施、输油管线设备、航空航运、医疗器械与医药制造设备、高端数控机床设备类融资租赁有望成为我国融资租赁市场新的增长点，更多企业将涉足传统设备融资租赁以外的蓝海领域。另一方面，降息周期与融资租赁行业周期的叠加导致企业息差收窄、租金盈利空间下降，这将倒逼企业改善业务构成、延长产业链条，通过提供从融资租赁到资产管理及衍生金融的一揽子服务等方式实现收入来源多元化。