“发展我国租赁,既要借鉴、学习外国的有益方式,更要善于总结自身的实际经验,要从我国的实际情况出发,走出一条具有中国特色的租赁路子来。”

------荣毅仁
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永煤违约租赁启示录

  做租赁的,只要做产业类项目,谁还不会接到几个河南能化的项目,至于做不做就看各家的尺度了,再怎么着也是AAA评级省属国企,虽然能化红的发紫,但永煤总给人一种红的清新的感觉,很多小伙伴电脑硬盘里都会躺着一个叫“永城煤电”的文件夹,但你没有强有力的渠道还不一定能做进去,舍而求其次只好做它的兄弟单位什么“XX煤业,XX煤电、XX化工”了,下面这个某大租赁公司18年报的方案就曾被永煤毫不留情的拒绝了(irr7.5%)。
  
  做了河南能化的租赁公司有二三十家,风险敞口大的有十几二十亿,少的也有个把亿,这次永煤违约事件,其影响之下恶劣,远远超过违约本身,以至于隔壁另一个也是以煤炭为支柱产业的省属公司,赶紧抛出一份“致省属企业债权人的一封信”,一方面恳请各金融机构继续给予本省企业资金支持,另一方面客观描述了自己实力多牛逼,主观表达了自己还款意愿多强烈。出了事情,积极作为这才是企业应该做出的样子,至于转移资产逃废债等影响的不仅是违约企业本身而是整个区域。
  
  租赁小哥想了想,本次事件对租赁公司启示如下:
  
  网红要谨慎,能不做还是尽量不要做,不是说网红就一定违约,是网红违约概率比非网红要大的多,尤其是产业类网红更是要慎之又慎,产业国企不比城投属于zf亲儿子。这点,钱总做的很好,经常说的一句话是:“我不推网红”,当然有刘总之类的也号称:“我不推网红”(推了就说:兄弟,我不知这货居然这么红);
  
  对沦为集团融资平台的承租人或与集团及兄弟单位有大额资金往来的承租人(19年审计报告显示永煤与兄弟单位焦煤其他应收款余额达35亿,与鹤煤、新疆公司其他应收款也达到10亿以上)看单个承租人经营状况以及报表已没多大意义,得看整个集团的经营和财务报表,但话又说回来,对一个总资产、总负债都达到2000多亿,一级子公司将近50个的能化集团来说,哪个租赁的项目经理和风控搞两三个月就能看的明白、搞的清楚,报告最后写了五六十页,各种经营分析、财务分析、现金流分析、偿债分析,最后落脚点还不是“他是最大省属国企,倒不了的”,或者是“他是最大省属国企,租赁期内倒不了的”。
  
  如果我有选择的权利,我宁可选看的明白的小而美,不选看不明白的大且大。
  
  不能再迷信“货币资金”这个科目了,租赁民工不知在这上面吃了多少亏,尤其是合并范围内的货币资金,2020年9月份能化合并范围内的货币资金还有285亿,单体的货币资金只有13个亿,再加上受限资金,难怪能化的罗总说:目前豫能化可动用的现金只有一个亿。
  
  11月12号能化罗总与金融机构对话:
  
  Q:永煤的钱在哪?
  
  A :在永煤。(为什么不能还?)没有钱。(400多亿是假的?钱呢?)钱在账上,大部分都是受限,(没有借给河南能源的资金?)有,借给化工了。
  
  Q:还债时间安排?
  
  A:目前豫能化可动用的现金只有一个亿。
  
  不能再迷信外部评级了,出问题的AAA不少了,中国铁路物资、华晨、能化、华信、海航,从央企到国企、从国企到民企,哪个不是AAA,AAA只能做参考,评级要素到了我们这些干租赁的债权机构那会失灵,一个资产规模10亿,收入10亿的企业无论你股东背景是谁,行业地位多重要,经营多么好,违约成本多高,违约风险多低,不要说评上AAA了,AA+打死你也评不上。反过来,你像上海华信那样,做大流水,包装规模,优化报表,把她搞大,AAA的形象立马跃然纸上。
  
  看评级,我建议大家参考下中债资信的评级,实际上,中债资信给能化的评级一直是“AA-,企业预警通上就可以看到中债资信给各个企业的评级。
  
  一个发行人付费评级,一个投资人付费评级,关注的点肯定不一样。
  
  大而不倒的定律可能还会普遍存在(当然诸如渤钢、青投也算是倒了),但不倒不代表会还钱会付息,展期、债转股、当做永续债,租赁公司风控尺度可以接受,就可以尝试。另外,区域也很重要,很难想象江浙区域的国企会有如此骚操作。关注能化另外一个兄弟集团。
  
  另外,这次更坚定了某些租赁公司的城投信仰,那些在产业和城投之间摇摆不定的租赁公司会想:我们要么还是干(点)城投吧?那些从城投要转型做产业的租赁公司会想:“妈的,还要不要做产业了”,那些一直做城投的租赁公司会想:看,尼玛还是城投安全吧。

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